巴菲特投資理論(二) -- 選股的四個原則

巴菲特說過價值投資有兩條重要規則：

1. 不要虧錢

2. 不要忘記第一條

然而如果任何人認為要在股票市場賺錢是一件很容易的事，恐怕就要付出沉重的代價。就像查理·芒格 說過的一樣：「這（在股票市場賺錢）不應該是一件容易的事，任何人覺得這事容易實在太愚蠢。」

“It's not supposed to be easy. Anyone who finds it easy is stupid.” -- Charlie Munger

所以我會形容巴菲特對於價值投資的概念是簡單的(Simple)，清楚的，經得起時間考驗的，但絕對不是容易(Easy)實行的。

巴菲特曾多次在他致股東的信中提及這四個選股原則，巴菲特選股的四個原則包括：

1. 要在自己的能力圈(Circle of Competence)範圍內選股

如果你能清楚明白它們怎樣賺錢的上市公司有30間，你將這30間公司加總起來，這就成為你的能力圈。巴菲特說關於能力圈範圍最重要的是：你的能力圈有多大並不重要，最重要的是你知道它的邊界(Perimeter)在哪裏，並保持在邊界內投資。

2. 要選有護城河(Durable Competitive Advantage)優勢的公司

護城河(Moat)或Durable Competitive Advantage 是巴菲特提出的概念，意思是一間公司能夠持續獲得高盈利的能力。其他市場競爭者會想盡辦法，嘗試搶佔該公司的盈利，護城河就是一種保護，防止其他競爭者能搶佔該公司之盈利。常見的護城河形態一般有以下五種：

1. 優質的品牌 Brand

2. 收費橋 Toll bridge

3. 高轉換成本 High switching cost

4. 低成本製造商 Low cost producer

5. 網絡效應 Network effect

3. 要選有誠實能幹(Honest and Able)管理層的公司

巴菲特說過他不會親自經營他自己買下來的每一間公司，所以他在選擇公司的時候，一定要選有誠實能幹的(Honest and Able)管理層正在經營的企業。要衡量管理層是否誠實能幹，一般有以下六個標準:

1. 言行要一致，承諾要兌現

2. 薪酬是否在合理水平

3. 是否將股東利益放在首位

4. 有否妥善運用公司的資金

5. 管理層是否盲目跟從同業

6. 有否在適當的時候進行回購

4. 股價要有安全邊際(Margin of Safety)的公司

安全邊際一詞，是巴菲特的老師葛拉漢最先於『證券分析』一書中提出，其後再於『智慧型股票投資人』一書中詳細闡述，所以得以廣泛流傳。安全邊際的意思是當你用一個保守的方法去計算這間公司的內在價值(intrinsic value)後，仍然要用一個遠低於這個內在價值的價格 (price)去購入這間公司。而內在價值的定義，就是該企業在餘下的壽命中，股東所能獲取的現金流(cash flow)之折現值(discount value)。

安全邊際的意思是當你用一個保守的方法去計算這間公司的內在價值(intrinsic value)後，仍然要用一個遠低於這個內在價值的價格(price)去購入這間公司。-- 巴菲特

延伸閱讀: 巴菲特投資理論 -- 甚麼是能力圈 Circle of competence