企業護城河
五種常見的護城河種類
護城河(Moat), 或者durable competitive advantage, 是巴菲特提出的概念，意思是怎樣可以阻止其他外來競爭者，使企業繼續保持高盈利及高市場佔有率。
市場的運作很簡單，如果其他企業看見或知道你的公司有高盈利，他們就會想辦法和你競爭。護城河的概念就是阻隔這些外來競爭者的辦法。護城河常見的形態有以下五種：
護城河一 -- 優質品牌 Brand Moat
試想像你現在要到樓下超級市場買一支蒸魚豉油，如果貨架上的李錦記蒸魚豉油賣清，如果你會選擇另一個品牌的蒸魚豉油，那品牌就是弱品牌，如果你肯多走幾步到另一間超級市場，都要買李錦記的蒸魚豉油，那品牌就是強品牌。
巴菲特說過他在奧馬哈開的百貨公司的售賣手提電話專櫃，如果職員說那裏的蘋果電話已經缺貨，有另外一個品牌的手機，比蘋果手機便宜，那些客人只會到別的地方購買，他就知道蘋果手機是個很強的品牌。（當然Apple還有很多其他護城河，我們之後都會提到。）
當你到超級市場購物，你會指定買出前一丁即食麵，維他的檸檬茶，可口可樂，Häagen-Dazs的雪糕，金霸王或者勁量的電心，這些都是強品牌的例子。
這些強品牌的貨品，可以比賣同一類型貨品的價錢高一點，你依然會指定購買這些品牌。長期下來，擁有這些品牌的公司，就會擁有很好的盈利能力，很高的市場佔有率，亦即有很好的護城河。
護城河二 -- 收費橋 Toll Bridge Moat
收費橋顧名思義，就是建橋者先付出成本建造了一座橋，然後向後來使用者收費。這種形式的收費橋，概念比較簡單，例子就有巴菲特擁有的Burlington Northern Railroad，香港的一些收費公路，還有煤氣公司，電力公司，都是這種形式的收費橋。
例如港交所就是收費橋的例子，所有要到香港上市的股票，都要經過港交所審批，每次交易港交所都會收取交易徵費。
以上的收費橋，雖然都是很好的生意，但利潤一般都受到政府管制。現今的收費橋，當然會以不同的形式出現。
能夠成為類似收費橋的產品或服務，先決條件就是沒有替代品。或者很難找到替代品，或者使用替代品的成本更貴，體驗更差，或者不合法。但現今的收費橋，都以不同的形式出現，而最好的形式，就是它看起來不似收費橋。因為如果你不似收費橋，就沒有各種形式的利潤監管。
試想想網絡的搜尋引擎Google，不就是一座收費橋。現今人們的生活方式，都是經常要到網上搜尋資訊，如果你不選Google，你能夠找到的替代品不多，而且使用其他替代品的體驗亦不夠好。在其他搜尋器，你可能要花更多的時間，亦找不到你想要的資訊，這就令Google變成一座很好的收費橋。而且暫時利潤並不像電力公司般受政府監管。
總的來說，我可以引用fundooprofessor.wordpress.com解釋收費橋時在網絡上說的一段作為總結：如果你能擁有一枝收費橋的股票，你將會變得富有；但如果你能在別人未能認清它是一座收費橋之前就擁有這隻股票，並長期持有，你將會變得非常富有。
護城河三 -- 高轉換成本 High Switching Cost Moat
你今天早上到樓下茶餐廳吃早餐，明天早上改到大家樂吃早餐，這個轉換，大致上不會造成任何成本損失，因為樓下茶餐廳的早餐，有很多替代品。但有一些產品或服務，當我們要轉換它的替代品時，會造成很多不便，或製造出一些使費，這些產品或服務，就是擁有高的轉換成本。
例如銀行或證券行就是其中的一些例子。試想像你在一間銀行擁有一個銀行戶口出糧，然後開了一個信用咭戶口，再在同一銀行做了樓宇按揭，然後做了些每月自動轉賬。這時候，你想將你的出糧戶口轉到另一間銀行，不是不可能，但這個過程卻會造成很多不便，你要多填很多張表格，還要冒風險你下個月的薪水不能如期取得，這就是擁有很高的轉換成本。
又例如你使用蘋果手機的iPhone，你要轉到別的牌子的手機，你要花時間重新適應新的手機作業系統，要花時間將舊的應用程式和資料，轉換到新手機。還要想辦法將iCloud的資料取回，只是想想也覺得很麻煩吧。
所以如果一間公司的產品或服務擁有很高的轉換成本，長期下來，這間公司就擁有很好的盈利能力，而且確定性非常高。
護城河四 -- 低成本製造商 Low Cost Producer Moat
價值投資者Phil Town說過：產品供應商或者服務供應商當然任何時候都可以將他的產品或服務降價，去吸引消費者，但一段時間之後，如果沒有足夠的盈利，這些公司很快就會破產。所以這裏低成本製造商護城河的意思，就是這些公司的產品和服務，能以低過競爭者的價格出售，依然有盈利或者很好的盈利。
外國的例子
巴菲特提過，他的一間子公司蓋可保險GEICO（提供汽車保險的公司），就是一個低成本製造商的例子。在美國，一般的汽車保險供應商，都是透過中介人（Agent)向駕駛者出售汽車保險。政府亦規定，每一輛在路上駕駛的汽車，必須要有購買汽車保險。
蓋可保險當年就提出一個新穎的商業模式，直接向政府人員及軍裝人員銷售汽車保險，免除中介人的使費，降低了公司的銷售成本，從而降低了對消費者的售價。就是這種雙贏模式，使很多往後的消費者受益，亦使蓋可保險日後有很大的增長空間。
香港的例子
回到香港，Pat Dorsey 曾在『護城河投資優勢：巴菲特獲利的唯一法則』一書中提出，低成本製造商可以是地域性的。在互聯網時代前的超級市場，就是很好的低成本製造商。
試想想你要購買日用品，或糧油食品，最方便的就是到樓下購買。你可能知道，10分鐘步程的對面村口有一間士多，購買的貨品比樓下的大型超級市場，價格便宜一些。但因為你不想多走10分鐘步程，亦不想拿着重重的貨品走回家，就令到大型超級市場有很大的地域上優勢。再加上大型連鎖超級市場，都是大量入貨，因此能非常有效地降低批發成本，這就使得這些大型連鎖超級市場，在互聯網時代出現之前，擁有很好的低成本製造商護城河。
護城河五 -- 網絡效應 Network Effect Moat
這種企業護城河不容易建立，但建立之後就很難打破。這種護城河的特點，就是這些公司的產品或服務不一定特別好用或者方便，但是因為社會上其他人都正在使用，我們就不得不用。
外國的例子
一個非常明顯的例子，就是微軟的Microsoft Office。你可能在市面上能夠找出，一些文字處理工具的軟件，比較MS Word更好用，功能更多，更方便而且免費。但你還是要付費使用Microsoft Word，就是因為其他人都正在使用。試想像當你整理完一份文件，要電郵給你的上司或客戶過目，當他們開啟你的文件檔時，不能打開或格式移位，會造成多大的麻煩和不便。
香港的例子
又例如本地最多人使用的即時通訊軟件WhatsApp，你可能發現市場上有其他的即時通訊軟件功能更多，更有效，而且私隱度較高。但你還是不得不安裝WhatsApp，就是因為其他大部人都正在使用，你為了較容易跟他們保持聯絡，你就得繼續使用它。
總括來說，企業可能在一開始時要花一段很長時間或很多資源去建立網絡效應護城河，如果你單看他們早期的財務報表，你可能還以為他們是一些平庸的公司。他們往往會犧牲前期的盈利，去建立更大的網絡，但一旦這些網絡建成，這種網絡護城河便很難打破。