2022年的價值投資書單
作為一個價值投資者，閱讀當然非常重要，巴菲特說閱讀知識的累積，就像復式回報的計算。"That’s how knowledge works. It builds up, like compound interest."
特別推薦: 更富有、更睿智、 更快樂：投資大師奉行的致富金律
作者: 威廉．格林 William Green
作者： 華倫‧巴菲特, 勞倫斯‧康漢寧
作者： 派特•多爾西 Pat Dorsey
作者：Mohnish Pabrai
作者： 班傑明．葛拉漢 Benjamin Graham
作者： 彼得．林區, 約翰．羅斯查得
作者： 菲爾．湯恩 Phil Town
作者： 蓋伊‧斯皮爾 Guy Spier
更富有、更睿智、更快樂：投資大師奉行的致富金律
作者: 威廉．格林（William Green)
這本書的英文書原名是 『Richer, Wiser, Happier: How the World's Greatest Investors Win in Markets and Life』，是一本2021年出版的新書。作者是 威廉．格林（William Green)，本是一位財經雜誌記者，後轉為財經雜誌總編輯，所以有機會在他25年的職業生涯裏，訪問超過40位價值投資大師，精挑細選了當中的10多位，用了四年多的時間沉澱，整理資料，而寫成此書。
我相信此書注定要成為價值投資領域裏的經典之作。誠如作者威廉格林所說：此書除了是教導讀者如何致富之外，更重要的是教導大家如何像這些價值投資大師們一般思考，一般生活，從而過着更豐盛，更富足的人生。
如果各位讀者認識的價值投資大師還只有巴菲特，葛拉漢, Charlie Munger 和彼得林區，是時候拿起此書，跟作者威廉格林走一遍價值投資之旅，定必有所得着。
以下是其中幾個讀者絕對不能錯過的章節：
Mohnish Pabrai
為『下重注的本事：當道投資人的高勝算法則』一書的作者。他基本綜合了巴菲特於價值投資領域裏的所有重要概念，並透過自身的實踐，證明價值投資於現今的世代依然可行。
Howard Marks
為『投資最重要的事：一本股神巴菲特讀了兩遍的書』一書的作者。道出了投資最重要的一條道理，就是『變幻才是永恆』。
Joel Greenblatt
為『超越大盤的獲利公式：葛林布萊特的神奇法則』一書的作者。透過書中作者指出，價值投資不是一件容易的事，亦不是每位讀者也適合使用價值投資選股。
Nick Sleep
如果你想知道Nick Sleep是如何在Costco，Amazon成名之前，就能認定它們為百倍倍升股，你就絕對不能錯過這個章節。
Charlie Munger
Charlie Munger 指出財富對他雖然重要，但用誠實正直的方法取得財富，比起不擇手段的方法去取得財富，實在重要太多。
Arnold Van Den Berg
看這個章節的時候，不禁令我想起一套電影『嚦咕嚦咕新年財』的一句對白：雖然你手揸的是一副爛牌，但重要的是如何將這副爛牌打好。Arnold人生的開端，絕對是一副爛牌，讀者可以透過書中的故事，知道Arnold是如何將這副將爛牌打好的。
總括來說，全書都充滿着作者對投資智慧的點滴。我誠意向大家推薦此書。
後記：作者是在寫成此書後，才爆發新冠肺炎疫情。他覺得這事件很重要，亦很想知道疫情對這些大師們的看法有什麼改變，所以特地在這艱難的環境中，重新訪問書中提及的10多位大師，疫情有沒有改變他們的看法，如果大家想知道結果，就一定不能錯過此書。
巴菲特寫給股東的信〔全新增修版〕
作者： 華倫‧巴菲特, 勞倫斯‧康漢寧
巴菲特自己沒有撰寫任何關於投資的書籍，但自1965年巴菲特接管巴郡以後，巴菲特每年都會親自撰寫致股東的信，55年來從不間斷。
此書可說是學習價值投資經典中的經典，書中的許多內容，都曾無數次被引用，包括後期出道的許多價值投資大師，都會經常引用書中的內容。事實上，如果有看過此書，基本上亦不需再看我的網誌，我寫的也只是拾人牙慧，亦唯恐不能將其精髓解釋清楚。
『巴菲特寫給股東的信』一書，就是巴菲特在每年巴郡年報致股東的信的節錄，後經勞倫斯康寧漢整理而成。書中大致可分為九個不同的部份，它們分別為：
第一章：公司治理
第二章：金融與投資
第三章：另類投資工具
第四章：普通股
第五章：企業併購
第六章：評價與會計
第七章：會計詐術
第八章：賦稅
第九章：波克夏五十週年回顧與展望
其中第二章 金融與投資 為不可不讀的章節。章節內的內容，是頁頁經典，我翻看此章節的內容時，發現每頁都佈滿螢光筆的標記，和我自己的筆記，就可想而知，除這書之外，從沒有另一本書，將這麼多價值投資的重點放在同一個章節裏。現在我試着記下一些重點給大家參考：
本章節的開首，就是一篇巴菲特引用自身於買入一片農地和一個商業房地產的案例，去解釋股票投資者應有的態度，重點如下：
一： 要避免複雜，不要孤注一擲。如果有人承諾這投資可以快速賺大錢，你應該趕快說『不』。
二： 考慮購入投資項目時，應該要注意的，是它未來的生產力。
三： 不要因為這項投資，有人每天給你報價，就忘記你當初購入這項資產的原因。
四： 如果你對粗略估計這項資產的未來收益毫無把握，你應該趕快忘了它。
五： 一項資產的價格最近上漲，永遠不是買進這項資產的理由。
六： 不要理會專家對經濟預測的看法，應該集中在你購買的這項資產能產出什麼。
七：有些人可以平靜地擁有一座農場或房地產數十年之久，為何就因為股票每天有人給你報價，或『專家』不時給你意見，就影響你對這項投資的看法呢。
巴菲特繼續說，他在購買個股跟收購整間公司時，用的都是非常類似的分析方法：
1. 首先，他必須考慮他能合理地估計這家公司未來五年或更長的盈利嗎。
2. 這檔股票現時的價格，有低過他自己估算的預期下限嗎。
3. 如果他沒有能力估算這間公司未來的盈利，他就會放棄，然後研究其他機會。
4. 巴菲特從不會因為經濟預測，政治環境和其他人的看法，而放棄一項誘人的投資。
此章節還有巴菲特對於市場先生，企業護城河，能力圈範圍和效率市場論等的一些解說。
此書的其他章節，還有其他很多精彩內容，值得讀者一一細讀。
總括來說，此書乃價值投資者的必讀經典。無論是價值投資的新手或老手，看後都必定能獲益良多。
護城河投資優勢：巴菲特獲利的唯一法則
作者： 派特•多爾西(Pat Dorsey)
作者在本書開首的時候，就提出了一個簡單而有效的步驟，給價值投資者參考及應用：
1. 找出一些在未來多年後仍然有非常高盈利能力的公司。
2. 等待這些公司的價格跌進低過內在價值(intrinsic value)的價格，然後買進。
3. 持有這些股票直至業務轉差，股價過高，或你能夠找到其他更好的投資標的。持有的時期應該以年計，不是月計。
4. 在有需要的時候重複以上一至三步驟。
作者接着提出的就是如何找出這些有高盈利能力的公司，而這些公司一般有以下一種或多種特徵：
1. 無形資產 Intangible Assets
優質的品牌就是最好的無形資產，想一想你到超級市場，看見貨架上的出前一丁給賣清光了，你會選擇買另一款即食麵，還是到另一間超級市場去買出前一丁。擁有優質的品牌，就是可以把貨品賣高一點價錢，賺取高一點的利潤。
2. 轉換成本 Switching Costs
想一想你正在用緊蘋果手機，想轉換到Android手機有多大的成本。你可能要重新習慣Android手機的應用程式，要將大量相片和檔案轉移到新手機，這些煩惱就造成了很高的轉換成本。
3. 網絡效應 The Network Effect
想一想所有人都正在用Microsoft Word，縱使你能找到一個比Microsoftwork更好用的文件處理工具，而且免費，但因為你怕你的夥伴在收到文件時看不到你的文件，或者格式不一樣，你就應該明白為什麼要付費用Microsoft Office了。因為其他人都正在用，你就不能不用了。
4. 成本優勢 Cost Advantages
如果你的生產成本比別人平，長期下來，你當然就有更好的盈利。
5. 規模優勢 The Size Advantage
書中提到，一些大公司因為能大量生產，所以就能夠有效地降低生產成本，長期下來，就有更好的競爭能力。
總括來說，這本書易讀易懂，而且護城河的概念在尋找盈利能長期成長的公司上非常重要，所以我會推介這一本為價值投資很好的入門書。
下重注的本事：當道投資人的高勝算法則
作者：Mohnish Pabrai
本書作者Mohnish Pabrai，相信暫時最為人知的故事，就是在2007年時聯同他的好友Guy Spier, 以美金$650,100聯合投得巴菲特的慈善午宴。但他成功的故事當然不止於此，Mohnish Pabrai經常掛在口邊的說話就是要複製(Cloning )別人的成功，而這本書的內容大概就是將這個概念用文字表達出來。
他在書中就把這個概念歸納為九條當道原理：
第一條：投資現有事業 Invest in Existing Businesses
選擇現成的企業，現在可在股票市場買賣的企業
第二條：投資單純的事業 Invest in Simple Businesses
選擇簡單易明的企業，市場變化很少很慢的企業
第三條：投資艱困產業的艱困事業 Invest in Distressed Businesses in Distressed Industries
在別人恐懼時我貪婪。別人都在恐懼時，市場先生當然會給你一個非常誘人的價格
第四條：投資具備穩固護城河的事業 Invest in Businesses with Durable Moats
這個不用多說，可參考我另一篇關於企業護城河的文章
第五條：少賭，大賭，不經常賭 Few Bets, Big Bets, Infrequent Bets
好的機會不會經常出現吧，我覺得這原理是本書的重點
第六條：鎖定套利機會 Fixate on Arbitrage
有機會就套利
第七條：安全邊際！永恆 Margin of Safety—Always!
安全邊際，這應該是每個價值投資者都應該記着的重點
第八條：投資低風險而高度不確定的事業 Invest in Low-Risk, High-Uncertainty Businesses
市場不喜歡不確定性uncertainty，但不確定性不一定帶着高風險，很多時不確定性都帶來很好的投資機會
第九條：投資模仿者而非創新者 Invest in the Copycats rather than the Innovators
留意別人成功的細節，然後做一個很好的模仿者，很多時比做一個創新者更有效
Mohnish Pabrai是一位當代非常成功的價值投資者，他還有非常多關於價值投資的重要概念和言論，希望日後可予各位讀者分享。
智慧型股票投資人 (全新增訂版)
作者： 班傑明．葛拉漢 Benjamin Graham
智慧型股票投資人，這書第一版寫於1948年，至今已面世超過70年，一直是價值投資的經典著作，而且歷久不衰。巴菲特說過自己是在19歲時第一次看到這書，自此之後，他的投資理念就受到這書和葛拉漢的深遠影響。
這書的經典之處在於，在70年前他提出這些投資概念的時候還是首次，而且在歲月的磨練之後，還是歷久常新。今天我就大膽試試介紹書中的幾個重要概念給大家分享。
價格越波動，對投資者越有利
一般投資者，都不喜歡波動的股價，並且認為一隻股票非常波動就是擁有很高的風險。但書中指出，越波動的價格，其實是對投資者越有利。越波動的價格，就越容易出現股價過高或過低的情況。這其實是對價值投資者非常有利的情況。所以，如果我們下次遇到股價因市場波動而大幅下跌時，應該是感到興奮，而不是感到憂愁。
市場先生 Mr. Market
葛拉漢要我們想像，當我們持有一隻股票的時候，有另一位叫市場先生的人，同時持有這枝股票的另一半股份。這位市場先生非常特別，無論什麼日子，他每天都會給你手持的股票一個報價，你可以用這個報價將你手中的持股賣給他，或用這個報價，買下他手中的持股。但這個市場先生的心情非常燥鬱。當他在情緒高漲的日子，他會想用一個很高的價錢買掉你的持股；當他在情緒低落的日子，他就想用一個很低的價錢將他的部份賣給你。作為一個價值投資者，你不應該被他的心情影響你的心情，而是應該佔市場先生的便宜。在他情緒高漲的日子，將你手上的持股賣給他；在他情緒低落的日子，給出一個很低價的時候，不要理會他，或者買下他的持投。
安全邊際 Margin of Safety
當一位工程師計算出一條橋的載重量是1萬公斤時，他會指出這條橋的安全載重是5千公斤，這就是安全邊際。安全邊際就是容許我們犯錯的空間。當我們計算股票的價值時，無可避免都會用上一些假設，我們亦會受到樂觀和悲觀的情緒影響，安全邊際就是當我們這些計算出錯時，仍然保留有盈利的空間，或減少我們的損失。例如股價經你粗略計算之後價值$100，你最多只能在股價跌到50至$60才買入，$50以下當然更好。
彼得林區選股戰略
作者： 彼得．林區，約翰．羅斯查得
彼得林區被譽為股聖，是繼巴菲特之後，另一個股壇傳奇人物。他在1977年至1990年期間管理富達麥哲倫基金，13年期間，平均年報酬率幾達30%。
『彼得林區選股戰略』一書，大致可分為三個部份：
1. 準備投資
2. 挑選贏家
3. 長期觀點
現在由我簡單介紹一下。
第一部份：準備投資
彼得林區雖然是著名的基金經理，但他在書中的開首就說出，作為投資散戶，其實有很多投資優勢，只要好好利用，績效絕不會比華爾街的基金經理差。
彼得林區繼續指出，要選擇優質股，最好的地方莫過於從自己的周邊生活中去找，自己或朋友用過的好產品，就是一個好開始。
第二部份：挑選贏家
在這部份，彼得林區指出股票大致可分為六個類型：
1. 緩慢成長型
2. 穩定成長型
3. 快速成長型
4. 景氣循環型
5. 轉危為機型
6. 資產價值型
要找好股票，最好在以下13個地方去找：
1. 公司業務聽起來很沉悶
2. 公司的業務確實很沉悶
3. 公司的業務是一些厭惡性的行業就更好
4. 是分拆出來的公司
5. 沒有機構投資者買入，沒有分析員跟進的公司
6. 被傳到謠言滿天飛的公司
7. 現在正遭受各方壓力的公司
8. 在看似沒有增長的行業經營的公司
9. 區域性獨大的公司
10. 我們要不斷買入其產品或服務的公司
11. 不斷利用科技改進自己的公司
12. 大股東或經營者不斷增持的公司
13. 持續回購公司股票的公司
彼得林區繼續指出，股價要上升，就要有盈利支持。所以他最看重的，就是本益比（PE Ratio)。而他亦會同時留意這些公司的現金/債務狀況，股息率，有否派息，自由現金流，帳面價值，隱藏資產，增長情況，最後也是最重要的除稅後盈利。
第三部份：長期觀點
彼得林區在最後一部份繼續跟讀者探討以下題目：
1. 怎樣構建一個資產組合，多少隻股票才合適
2. 買入賣出的最好時機
3. 12個對股票價格的誤解
4. 對於期權，期貨及沽空的一些見解
總括來說，此書對整個價值投資的選股策略都有非常詳盡的解釋。彼得林區生動的文筆，嚴謹的文章結構，再配合他在華爾街多年的選股經驗，肯定是新手上路，一本非常好的入門好書。多看幾次彼得林區所寫的投資誤區，和每一章最後的重點總結，肯定能為你的投資生涯，省下不少金錢。
有錢人就做這件事：學會巴菲特投資第一定律
作者： 菲爾．湯恩 Phil Town
這本書的英文書原名是 『Rule #1: The Simple Strategy for Successful Investing in Only 15 Minutes a Week!』。作者是菲爾．湯恩（Phil Town），除了是多本暢銷財經書的作者，也有開設多條頻道教授大眾價值投資和財經知識，亦有管理股票基金，資產規模超過2億美金。
本書值得推介之處在於作者用了淺白的文字將價值投資的理念解釋得很清楚，從如何選擇個股，到如何為個別股票估值都附有詳細例子一一說明，實在是一本價值投資的理論和實踐並重的入門好書。
本書的開首提及的就是巴菲特的一個重要投資原則：不要賠錢。而要做到不要賠錢，方法就是應用巴菲特的價值投資法。作者接着提出的選股方法，就是類似巴菲特的選股四原則，只是第一點有略作修改，為更方便讀者記憶，作者就把它綜合為『四個M』：
1. Meaning 要選對你有意義，你希望擁有的的企業
2. Moat 要選有護城河優勢的公司
3. Management 要有誠實，能幹的管理層
4. Margin of Safety 要有安全邊際
作者接着提出的，就是如何從財務報表上的數字，去找出有護城河的公司。一般擁有護城河的公司，企業盈利都可以維持多年的增長，作者就提出可以特別留意財務報表上的五組數字，它們分別為：
1. 每股盈利增長 Earning per share growth rate
2. 銷售營業總額增長 Sales growth rate
3. 總權益增長 Equity growth rate
4. 自由現金流增長 Free Cash Flow growth rate
5. 投入資本回報率 Return on invested Capital
作者提出的選股要求非常嚴格，以上每組數字在過去10年要平均超過10%以上才過關。再加上作者對公司的債務要求，是長期債務不能超過公司每年產生的自由現金流水平的三賠。大家不妨自己找找，能通過以上甄選的香港上市公司，着實不多。
及後，作者就提出了一個類似現金流折現方式(Discounted Cash Flow Method) 的方法，為你已經甄選的股票進行估值(Valuation)。而作者提出的安全邊際規則，就是如果經計算之後股票價值$100，你就只能在股價$50以下才買入， 即是留有50%的安全邊際。
總括來說，這本書是在價值投資領域中非常實用的好書。讀者可以透過作者的建議，用相對很短的時間，去區別一隻股票是否符合價值投資的理念。對於投資新手來說，更可以透過閱讀此書，對整個價值投資的選股流程，有較為完整的理解。