巴菲特投資理論(九) -- 什麼時候應該賣出你的股票

根據巴菲特的價值投資原則，去決定何時買入一隻股票，一般比較容易下決定。但要決定何時賣出，一般就比較困難。因為根據巴菲特投資原則買入的股票，都是非常優質，內在價值(intrinsic value)會隨時間上升，可以長期持有的優質股票。所以巴菲特說過：選擇股票的時候，最好的方法，就是買入那些你希望永遠持有的股票。

"the best thing to do is buy a stock that you don't ever want to sell." by Warren Buffett.

然而，巴菲特也會因為以下四大原因賣出手中的持股：

當事實改變了

我們都是生活在一個不斷在改變的環境中。當初支持我們購入某隻股票的理據，可能因為某些環境的轉變，或科技的進步，而不再成立。例如巴菲特當初購入航空股的時候，是因為看好航空業的前景。後來因為疫情的出現，改變了航空業的生態，巴菲特亦果斷地出清了所有航空股。

我有一個習慣，就是購入每隻股票之前，我都會在記事簿記下購入這隻股票的理據。例如我記下了10個購入這隻股票的理由，當市場有重大消息出現的時候，我會重新檢視我當初寫下的理據是否仍然成立。如果理據依然成立，縱使股價下跌很多，我依然會繼續持有，或買入更多持股。

When the facts change, I change my mind. — John Keynes

當你有資金需要的時候

當你需要該筆資金付買樓的首期，或付子女的大學學費，你當然要考慮賣出你的部份持股。例如巴菲特在1951年購入蓋可保險，在1952年出清了，後來該股上升了100倍。巴菲特亦沒有後悔，因為他當時需要該筆資金。

"The GEICO stock that I bought in 1951, I sold in 1952. And it went on to be worth a hundred or more times -- before the 1976 problems -- 100 or more times what I'd paid. But I didn't have the money to do something else. So you sell if you need money for something else."

當有其他更吸引的目標時

我們持有的資金是有限的，甚至巴菲特亦不例外。所以當我們發現更吸引的標的，內在價值有更大折讓的標的，我們就應該考慮賣出現有的持股，或部份持股，去買入更吸引，更優質，或有更大潛在升幅的股票。

"the ideal way is when you found something you like immensely better. Isn’t that obvious that’s the ideal way to sell?" -- Charlie Munger

當股價遠高於內在價值的時候

在這種情況下賣出股票，當然通常都有非常豐厚的獲利。但你仍要冒着一個非常大的風險，就是日後股價會繼續上升，遠遠超過你賣出的價格，因為根據巴菲特價值投資原則購入的股票，都是非常優質的公司，內在價值一般都會隨着時間而上升，所以除非股價已經嚴重高於你計算的內在價值，否則，太早獲利了結，一般都是一個常犯的錯誤。

"You may sell if you believe the valuations between different kinds of markets are somewhat out of whack. And, you know, we have done a little trimming last year in that manner. But that could well be a mistake. I mean the real thing to do with a great business is just hang on for dear life." by Warren Buffett.

參考資料：

Warren Buffett: The Only Reason to Sell a Stock by Gurufocus, on Yahoo Finance

“When the facts change, I change my mind. What do you do?” by The irrational Investor