巴菲特投資理論(五) 尋找企業護城河 -- 五個價值投資者必看的財報數字

要尋找擁有護城河的企業，一個較快捷的方法，就是從財務報表裏的一些重要數據去找。誠如Pat Dorsey 在『護城河投資優勢：巴菲特獲利的唯一法則』一書中說過：五星連珠很少出現，如果出現了，是很值得我們花時間去仔細研究一下，這企業是否真的擁有企業護城河。

但有一件事大家務必緊記，這五組在財務報表上的數字，只是尋找護城河企業的開端，絕不是終點站。有些企業，可能這五組數字都非常亮麗，也可以是沒有護城河的企業。相反，有些企業可能會犧牲短期的盈利，去換取長期的價值，反映在財務報表上，可能就沒有那麼耀眼，但他們都可能正在建造很闊很深的護城河。這五組值得大家留意的數字就是：

1. 每股盈利增長 Earning Per Share (EPS) Growth Rate

每股盈利(EPS)的計算方法很簡單，就是將公司每年的稅後盈利(profit after tax)除以已發行股數(shares outstanding)。此數字一般能反映一間公司的盈利能力。簡單來說，每股盈利就是公司每一股股票能分佔該年該企業的多少盈利。我們有時亦會用每股盈利估算一間公司的價值。一間公司的每股盈利越大，就表示該公司越賺錢。如果一間公司的每股盈利是負數，負數數值越大，就表示虧損越大。

2. 銷售營業總額增長 Revenue Growth Rate

銷售營業總額(Total Revenue 或 Total Sale )或者營業額，即是平日說做了幾多錢生意。一般可以由賣出貨品的單價×賣出貨品的數量得出結果。銷售營業總額可以在損益表裹的頭一項數字內找到。銷售營業總額減去銷售成本就可以得出毛利(Gross profit)。銷售營業總額亦會稱作營業總額或銷售總額。營業總額的增長，是一個非常重要的指標，去觀察一間公司的產品或服務的使用者是否正在增加。

3. 賬面價值增長 Book Value Growth Rate

一間公司的帳面價值(Book Value) 或股東權益(Shareholders Equity)，就是將他的所有資產(包括流動資產和非流動資產)減去所有負債(包括流動負債和非流動負債)。帳面價值亦可以被視為當一間公司需要進行清盤時，股東能夠取回的價值。非流動資產一般包括，廠房，機器，工具和庫存等，需要減去每年的折舊才入帳。流動資產包括現金，短期投資和應收帳等。而負債就包括應付帳，遞延稅項及所有借貸等。

4. 自由現金流增長 Free Cash Flow (FCF) Growth Rate (FCF)

自由現金流 Free Cash Flow，就是公司的息稅前收益，減去應付稅收，資本性開支和營運資本追加，再加回折舊和攤銷之後所剩餘的現金。因為折舊和攤銷的支出，都不是現金的支出。而資本開支是現金的支出，卻沒有在盈利中扣除，所以自由現金流，是一個更好的指標，去觀察一間企業的財務狀況是否健康。自由現金流亦可以理解為該公司可以運用來再投資或回饋股東的資金。自由現金流是一個非常重要的指標，去觀察一間公司是否有足夠的資金去迎接未來的投資機會，或是否有足夠的資金分派股息回饋股東。

5. 投入資本回報率 Return on Invested Capital (ROIC)

投入資本回報率 (Return on Invested Capital) 就是在計算一間公司能否將它投入的資本有效地轉化為盈利。得出來的數字會是一個百分比，百分比的數值越大，就表示公司越能有效地運用資本轉化為盈利。投入資本回報率實為眾多財務數據中最為重要的一組數字。這組數字表達了公司能否有效地運用資金。如果企業能長期將這組數字維持在高數值，就表示了企業的管理層能長期有效地運用資金，是非常難得的表現。

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