價值投資好書推介--護城河投資優勢：巴菲特獲利的唯一法則

作為一個價值投資者，閱讀當然非常重要，今日先來為大家介紹一本好書，派特‧多爾西(Pat Dorsey)的The Little Book that Builds Wealth，中文版為『護城河投資優勢：巴菲特獲利的唯一法則』。

護城河(Moat)，或者durable competitive advantage，是巴菲特提出的概念，意思是怎樣可以阻止其他外來競爭者，使企業繼續保持高盈利或高市場佔有率。市場的運作很簡單，如果其他企業看見或知道你的公司有高盈利，他們就會想辦法和你競爭。企業護城河的概念就是阻隔這些外來競爭者的辦法。

作者在本書開首的時候，就提出了一個簡單而有效的步驟，給價值投資者參考及應用：

1. 找出一些在未來多年後仍然有非常高盈利能力的公司。

2. 等待這些公司的價格跌進低過內在價值(intrinsic value)的價格，然後買進。

3. 持有這些股票直至業務轉差，股價過高，或你能夠找到其他更好的投資標的。持有的時期應該以年計，不是月計。

4. 在有需要的時候重複以上一至三步驟。

五種護城河形態

作者接着提出的就是如何找出這些有高盈利能力的公司，而這些公司一般有以下一種或多種特徵：

1. 無形資產 Intangible Assets

優質的品牌就是最好的無形資產，想一想你到超級市場，看見貨架上的出前一丁給賣清光了，你會選擇買另一款即食麵，還是到另一間超級市場去買出前一丁。擁有優質的品牌，就是可以把貨品賣高一點價錢，賺取高一點的利潤。

2. 轉換成本 Switching Costs

想一想你正在用蘋果iPhone，想轉換到Android手機有多大的成本。你可能要重新習慣Android手機的作業系統，要將大量相片和檔案轉移到新手機，這些煩惱就造成了很高的轉換成本。

3. 網絡效應 The Network Effect

想一想所有人都正在用Microsoft Word，縱使你能找到一個比Microsoftword更好用的文件處理工具，而且免費，但因為你怕你的夥伴在收到文件時打不開你的文件，或者格式不一樣，你就應該明白為什麼要付費使用Microsoft Office了。因為其他人都正在用，你就不得不用了。

4. 成本優勢 Cost Advantages

例如巴菲特的一間子公司蓋可保險GEICO（提供汽車保險的公司），就是一個低成本製造商的例子。在美國，一般的汽車保險供應商，都是透過中介人（Agent)向駕駛者出售汽車保險。政府亦規定，每一輛在路上駕駛的汽車，都必須要有購買汽車保險。蓋可保險當年就提出一個新穎的商業模式，直接向政府人員及軍裝人員銷售汽車保險，免除中介人的使費，降低了公司的銷售成本，從而降低了對消費者的售價。就是這種雙贏模式，使很多往後的消費者受益，亦使蓋可保險日後有很大的增長空間。

5. 規模優勢 The Size Advantage

一間工廠，他的產能越接近100%，它的盈利就越高。因為有部份生產成本是固定的，例如租金和機器的成本，產能越接近100%，就越能降低每件貨品的生產成本。書中提到，例如埃克森美孚，因為大量生產，而且廠房使用比率非常好，它的煉油成本，和化學品製造成本都要比同業低很多。長期下來，就有更好的競爭能力。

總括來說，這本書易讀易懂，而且護城河的概念在尋找盈利能長期成長的公司上非常重要，所以我會推介這一本為學習價值投資的入門好書。

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