投資最重要的事 -- 注意景氣循環

剛翻看過霍華馬克思(Howard Marks)『投資最重要的事』，在第八章『注意景氣循環中』，提到很多關於投資周期(Market Cycle)的重點，很容易被投資人遺忘，值得在這裏跟大家分享：

1. 霍華馬克思提到：我敢肯定的事情不多，但下面這些事一定是對的：周期最後總是會佔到優勢，沒有什麼東西可以永遠朝着同個方向前進，樹木不會直接穿過天際，很少東西的價值會降到零，而堅持以今天的事件來推測未來，沒有什麼比這更危害投資人的財富了。

2.多數事物都有周期，在其他人忘記這句話時，就是產生獲利和虧損最大的機會。

3.我們這個會有周期變化，基本上是因為有人來參與，機械的東西可以直線發展，時間可以持續向前，因此擁有足夠動力的機器可以不斷前進。但是歷史和經濟等領域要進步，靠的是人類，當有人來參與，結果就會有變動和周期更替，我認為，主要的理由是一般人有情緒，反覆無常，而且既不堅定也不客觀。

4. 周期從不會停止，如果真的有個完全效率市場，而且如果一般人做決定的時候真的能詳細計劃，不受情緒影響，那或許周期能夠消除。但是這樣的事從未發生過。

5. 投資人會在企業做得不錯時高估企業價值，在企業經營困難時低估企業價值。

6. 每隔10年左右，一般人總是會斷定周期不會重來。他們若不是認為多頭行程會持續下去，不會結束，就是認為反向趨勢不會停止。認為周期會自我發展，永遠朝着某個方向前進。

7. 認為周期不會重來的信念就是基於『這次不一樣』的危險前提來思考的例子。這五個字應該能讓任何了解過去、知道歷史會重演的人深懷恐懼，而且或許也提供賺錢的機會。因此當出現這種形式的錯誤時，能夠加以確認是很重要的事。

8. 每隔一段時間，當上升趨勢和下降趨勢持續了很久，以及（或是）達到極端時，就會有人開始說『這次不一樣』。他們引用地緣政治、制度、技術或行為的改變，認為這已經使得舊規則不再有效。他們推斷近期的趨勢，做出投資決定。然而結果卻顯示舊規則仍舊有效，周期重新開始。最終，樹木沒有直穿過天際。

9. 在多數的時間裏，未來看起來和過去很類似，既有上升周期，也有下降周期。要說事情會轉好的最佳時機，就是當市場下挫，每個人想用極便宜的價格賣出東西的時候。而當市場達到新高水準，提出過去從未證實的正面合理化說法的時候，那就危險了。過去曾經發生這種事，未來還會再發生。

10. 投資新手第一次看到這個現象(相信周期不會重來)發生時，可以理解他們會接受這現象。但是第二次或第三次看到這種現象出現的投資人已經有經驗，應該了解到周期中斷永遠不會發生，他們應該把這樣的看法轉換成自己的優勢。

11. 下次如果碰到一宗生意，斷言周期已經結束，務必記住，這一定是個賠錢的賭注。

如果下次再聽到有人說『這次不一樣』，或『周期不會重來』時，請再回來看看這篇文章。