誰是莫尼斯．帕波萊Mohnish Pabrai — 一個複製巴菲特的價值投資者
- Valueinvestorhongkong
- Mar 3, 2022
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Updated: Mar 20, 2022
莫尼斯．帕波萊的簡介
莫尼斯．帕波萊出生於1964年，10歲前在印度孟買長大，及後移居印度新德里及杜拜生活。帕波萊的祖父，是一位非常出名的印度魔術師Gogia Pasha。帕波萊的父親，Om Pabrai，是一位商人企業家，多次創業，但初時沒有成功，並曾經歷數次破產。
帕波萊在求學時期的初段並不順利，曾在65人的級別裏考獲62名。直到大約中學三年級，做了一個智商測試，測試人員證實他的智商最少達到180。自此之後，他就意識到自己確實有某種天賦，開始認真學習。
帕波萊就讀於美國南卡羅萊納州的克雷門森大學(Clemson University, South Carolina)的計算機工程學系。畢業後在科技公司Tellabs 工作了數年。直到1990年，從信用卡貸款70,000美元，及在401 K退休戶口拿出30,000美元，合共10萬美元，成立了自己的科技公司TransTech。TransTech 其後經營得非常成功。直到1994年，帕波萊累積了一百萬美元的儲蓄，開展了他的投資事業。
莫尼斯．帕波萊管理的基金
帕波萊在1999年為了想更專注自己的投資事業，以6百萬美元賣掉了自己創立的TransTech。並且以自己的10萬美元，和另外八個夥伴的90萬美元，合計1百萬美元，成立了他的Pabrai Investment Funds。
帕波萊的對沖基金Pabrai Investment Funds，直至2018年，回報1204%，大幅跑贏同期S&P 500指數的159%。如果你在1999年投資100,000美元於Pabrai Investment Funds，直至2018年3月，資金將會變成1,826,500美元。
莫尼斯．帕波萊的投資理念
帕波萊能建立起投資的興趣，也只是出於機緣巧合。在1994年的一次飛往倫敦希斯路機場的旅程中，他在機場買了一本彼得林區寫的彼得林區選股戰略，準備在飛機上看， 消磨一下時間。就是此書，令帕波萊認識到華倫巴菲特，過往43年的投資績效為每年平均31%。如果在1950年投資一美元，在1994年那1美元就會成為144523美元。即在44年裏，18次翻倍。
帕波萊於是決定玩一場『持續30年的遊戲』，將1百萬美元變為10億美元。帕波萊說：我的推動力，不是來自令自己變得富有。我的推動力，是來自要勝出這場遊戲。我要證明自己是這個遊戲裏最成功的玩家，而且我要根據這個遊戲的規則，公平公正地參與，並在最後勝出這個遊戲。而他要勝出這個遊戲的策略，就是複製這個遊戲裏最強的玩家-華倫巴菲特的策略。
帕波萊於是定下的目標，就是在30年內，每年的覆式回報26%，那麼，他就能用30年時間，將1百萬美元變為10億美元。
帕波萊其後繼續閱讀了巴菲特在巴郡寫給股東的信，及Roger Lowenstein寫的『巴菲特：從無名小子到美國大資本家之路』，還有親身到場參與巴郡在奧馬哈舉辦的股東大會。令帕波萊對投資的認識不斷加深。帕波萊更認定巴菲特說過的投資定律，就像學習物理的『物理定律』-- 無論你相信與否，地心吸力都會把你牢牢的吸在地上。
帕波萊從葛拉漢身上學到的三個核心投資定律
1. 股票並不是投機炒賣的工具，買了一間公司的股票，就是持有這間公司的一小部份。
2. 股票市場短期是一個投票機器，長期才是一個磅重機器。市場先生是一個非常情緒化的人，不要被他的情緒影響你的情緒。
3. 你應該用一個保守的方法去計算這間公司的內在價值(intrinsic value)後，仍然用遠低於這個內在價值的價格(price)去購入這間公司。股價與內在價值之間的差距就是安全邊際(Margin of Safety)。
帕波萊沒有聘請全職員工，每天的工作日常，就是靜靜地坐在家裏的辦公室，好好的閱讀和思考，並且對絕大部份的投資機會說『不』。
帕波萊曾經向巴菲特提出，不要收取任何工資，到巴菲特的辦公室工作，但遭巴菲特拒絕了。巴菲特拒絕的理由，是自己能運用的時間有限，想更好的運用自己的時間。
投資最重要的是耐心，極致的耐心 -- 莫尼斯．帕波萊
"All of humanity's problems stem from man's inability to sit quietly in a room alone," Blaise Pascal
人生就像一場遊戲
帕波萊的投資組合中，有着異常集中的持股。而他的投資理論，基本可以綜合為以下五個規則：
1. 要在你的能力圈範圍內選股
2. 選擇的股票要有安全邊際。可以注意的是，帕波萊不會用試算表去計算一間公司的內在價值。他只會用心算，大概計算這間公司的內在價值。而他只會在心算之後，價格仍然有很大的安全邊際之下，才會買入公司的股票。
4. 公司的財務報表要簡單易懂，只集中在尋找一尺高的欄杆去跨過，避開七尺高的欄杆。
5. 將精力集中在選擇優質的公司，不要理會宏觀經濟預測。
帕波萊說：以上五項規則，都不是他自己原創的，他只是嘗試複製巴菲特的投資原則而已。只是沒有人對這簡單的原則，認真去看待而已。
"Take a simple idea and take it seriously," Mohnish Pabrai
在1999年至2007年期間，道瓊斯工業平均指數每年平均回報為4.6%，而Pabrai Investment Funds同期的每年平均回報則為29.4%(計及基金管理費後)。
與大師共進午餐
帕波萊為了感謝巴菲特對他深遠的影響，希望親身向他道謝，所以決定連同好友Guy Spier 聯合競投巴菲特的慈善午宴。結果，在2007年以美金$650,100聯合投得巴菲特的慈善午宴，一嘗所願。
在席間，帕波萊印象最深刻的是巴菲特說：只要不過度消費，你只需要是一個比平均好一點點的投資者，在這一生中，你將會變得非常富有。所以，要記得保持耐心，不要使用槓桿。
"if you are even a slightly above average investor who spends less than you earn, over a lifetime, you cannot help but get very wealthy", Warren Buffett
巴菲特亦在此午宴之後，為帕波萊介紹認識了查理芒格。帕波萊引述芒格說過，查理芒格並不在意自己有多富有。他在意的，是財富能帶給他的自由。芒格也提醒帕波萊要與比自己優秀的人交朋友。
莫尼斯．帕波萊的重要持股
1. Micron Technology Inc. - MU
2. Seritage Growth Properties - SRG
3. Prosus，一間在荷蘭上市的公司，持有騰訊(700.hk)28.9%的股份
莫尼斯．帕波萊的的重要著作
莫尼斯．帕波萊的投資金句
買入股票不會令你賺錢，賣出股票亦不會令你賺錢，耐心等待才會讓你賺錢。
You don’t make money when you buy stocks. And you don’t make money when you sell stocks. You make money by waiting.
投資最重要的是耐心，極致的耐心。
the number one skill is patience, extreme patience.
公司的表現才是決定性的事情。要判斷一間公司未來的表現已經很難。不要嘗試判斷一個國家或者世界的未來；要集中在公司的表現。
It is the performance of the business that matters. It is hard enough to figure out the future of the business. Do not try to figure out the future of the country or the world; focus on the business.
投資者應該在能理解公司的業務時才購入該公司的股票。在你的能力圈範圍內選股。只購入你能理解的公司。
The only way one should buy stocks is if you understand the underlying business. You stay within the circle of competence. You buy businesses you understand.
價值投資者最大的優勢不是高智商，而是耐心等待。等待合適的機會，等待的時間可能是數以年計。
The single biggest advantage a value investor has is not IQ. It's patience and waiting. Waiting for the right pitch, and waiting for many years for the right pitch.
我的推動力，不是來自令自己變得富有。我的推動力，是來自要勝出這場遊戲。
The driver for me is not to get wealthy, the driver is to win the game.
我全力以赴，去證明自己是最好的，因為我根據這個遊戲的規則公平公正地參與並在最後勝出。
I did the best and I am the best because I played the game by the rules, fair and square, and I won.
『公』我贏，『字』我只是輸少少。
Heads I win, tails I don’t lose much.
選一個簡單的原則，並認真的看待它。
Take a simple idea and take it seriously
參考資料：
1. 更富有、更睿智、更快樂，第1章-複製巴菲特的人
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